重點推薦：東方雨虹(002271.SZ)、科順股份(300737.SZ)、北新建材(000786.SZ)、三棵樹(603737.SH)等，建議關注凱倫股份(300715.SZ)。

  天風證券主要觀點如下：

  目前房屋建筑防水工程國家的質保仍是5年，新規(guī)中對室內(nèi)防水的要求大幅提升，從征求意見稿的“不低于15年”進一步提升至“不低于25年”;提升屋面防水的設計年限，新規(guī)則不分等級統(tǒng)一要求屋面防水不低于20年;2)未來采用一級工程防水設防的建筑將明顯增多：新規(guī)中民用建筑全部劃為一級防水設防，建筑的各個部位防水等級不會低于二級，從實際考慮，可能最大的影響在于新規(guī)實施后民用工程地下工程更多的從原來的二級變成了新規(guī)中的一級，專家預計一級工程防水的占比有望從30%-40%提升至80%-85%左右。此外，新規(guī)對于防水材料的理化性能測試條件更加嚴苛，在熱老化、耐水性等方面提出更高要求，對供給側企業(yè)提出更高要求，有利于行業(yè)進一步出清非標和假冒偽劣產(chǎn)品，加速落后產(chǎn)能出清。

  新規(guī)之后，建筑工程不同部位使用的防水材料的涂刷層數(shù)普遍多刷一層，其中主要增量貢獻在：1)地下工程：I級地下工程防水至少多刷一道，對連接部分提出更高要求;2)屋面工程：平屋面I、II級防水多刷一道，瓦屋面I級防水多刷一道，金屬屋面實現(xiàn)從無到有;3)室內(nèi)工程：由定性描述轉為定量標準，保守預計I、II級室內(nèi)工程多增一道防水需求，此外，新規(guī)新增外墻防水需求，對于民用建筑的防水要求明顯提高。

  該行認為新規(guī)落地后對于防水行業(yè)需求的帶動主要有存量和新增兩維度，有望釋放約1500億市場空間：1)現(xiàn)有的防水需求中，屋面、地下、室內(nèi)等不同部位通過增加防水材料的層數(shù)帶動對應的存量空間擴容，該行測算屋面、地下和室內(nèi)防水的市場空間新規(guī)落地后有望分別擴容391、322、58億元，提升幅度分別為72%、67%、38%，三者市場空間合計擴容771億元，提升幅度約為65%;2)在此前較少涉及的金屬屋面及外墻部位來說，BIPV帶動金屬屋面防水快速放量，預計新增廠房類屋頂防水市場25億元，外墻防水市場空間廣闊，市場空間有望逐步釋放759億元。

  風險提示：防水新規(guī)落地后執(zhí)行不及預期;市場空間主要基于主觀假設，與實際情況有所差異;原材料波動影響實際防水需求。

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